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【棕櫚油】維持看漲觀點

  • 時間: 2020-01-10 09:18:00
  • 來源:中糧期貨研究院
【結論】
核心因素:1. 產地棕櫚油的減產;2. 印度需求的恢復(目前存在一些變數)
走勢研判:短期內由于印度和馬來關系不佳,買貨可能出現一些問題,盤面預計還將橫盤整理一段時間,但是隨著后期產量的不斷下降,在三月份增產周期之前依然看漲。另外建議關注12月份MPOB報告,庫存降幅能否符合預期或者超預期對于盤面的走勢非常重要。第一目標位6500,第二目標位6800,第三目標位7000。
策略建議:單邊建議逢回調買入棕櫚油5月合約,需要持續跟蹤數據,謹防不及預期帶來的回調風險。
預期偏差:1. 實際減產的數據不好,減產邏輯被證偽,價格可能出現較大回調;2. 印度買貨遲遲未來;3. 美豆價格對油脂價格的壓制。
 
一、產地棕櫚油減產
       首先對降水的情況進行一個追蹤,印尼12月份降水量出現激增,雅加達附近地區甚至出現了洪水的情況。雖然從長時間角度來看,激增的降水會對土壤墑情起到一定改善的作用,但是短期的降水激增會影響到棕櫚果串的收獲,而且也不能改善短期內的生長情況。馬來西亞方面,四季度降水不及印尼,特別是西半島的干旱情況要比東半島更嚴重。我們認為在今年上半年產量將會持續處于弱勢。
       回顧12月份產量的情況,SPPOMA數據持續給出了20%左右的環比降幅,也可以與西半島的干旱情況進行驗證。而1-20日的MPOA數據給出了16.38%的降幅,高于市場預期的14-15%,這也給盤面帶來了較大的推動。從全月的角度看,MPOA給出了13.88%的降幅,西半島降幅高于東半島。另外路透、彭博及CIMB給出的預期在12-13%之間,大家可以關注周五的MPOB數據與預期的貼合情況。
       展望未來,SPPOMA給出的1月1-5日的產量環比降幅為28.8%,隨著后期逐漸步入年度季節性產量的低點,減產帶來的利多效應將會持續。

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二、需求
       首先是生物柴油這一塊,之前講過很多,故不再贅述,只對執行情況做一個跟蹤。印尼于2020年1月征收50美元/噸棕櫚油出口稅,馬來西亞于 2020年1月起對西半島征收3%暴利稅,東半島征收1.5%的暴利稅。這兩方面的稅金均會用于生物柴油政策的推行,對于生物柴油的消費是利好,可以理解為利多。
       產地棕櫚油的出口方面,在11月份MPOB報告給出了一個非常大的降幅之后,市場開始更多的關注需求端的變化。而12月份高頻數據環比降幅的不斷縮窄使市場對于價格更加樂觀。后邊的出口情況主要看印度能否增加買貨量。
       印度國內的供需情況偏緊張,11月份植物油總庫存下降至151萬噸,上次出現如此低庫存還是在14年度。渠道庫存下降的速度要遠高于港口庫存,從116萬噸的水平下降至11月份的63萬噸,而港口庫存雖然在9-10月份有所起色但是由于棕油買貨的下降,11月份也下降至88萬噸。說明印度國內的需求并不差,而總庫存的下降意味著印度國內缺貨,存在補貨的需求。印度國內供需偏緊,又將元旦后的毛棕櫚油進口關稅從40%下調至37.5%,精煉棕櫚油進口關稅從50%下調至45%,對比過去下調關稅后買貨量轉好的情況,我們有理由相信印度的采購量將在未來一段時間內出現良好的漲幅。從利潤角度來看,豆油和葵油的進口利潤其實并不好,相對來講毛棕櫚油和精煉棕櫚油的進口利潤更加合適。
       需要注意的是,印度非正式要求棕櫚油精煉廠以及貿易商避免采購馬來西亞棕櫚油,還是由于兩國對克什米爾地區及印度新公民法存在矛盾。也因此盤面出現了承壓的情況,但是我們認為印度的棕櫚油需求可能會轉向印尼。雖然印尼缺乏有效的基本面數據,但是從馬來和印尼價差來看,印尼價格的漲幅要高于馬來,說明印尼的供需情況要比馬來更緊張。如果印度買貨轉向印尼,馬來的價格也很可能被帶起來。

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三、總結

       減產是推動行情上漲的核心,需求好轉提供錦上添花的動力。現在逐漸進入庫存下降的周期,是之前炒作的預期兌現的時候了。因此任何基本面的數據變化均會非常關鍵。我們認為一季度基本面大概率依然向好,價格看漲。價格上漲空間需要美豆配合,另外原油方面的不穩定情況也需要關注。


(中糧期貨 賈博鑫 投資咨詢資格證號:Z0014411)


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