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【原油】中東戰火突起,油市中期節奏改變

  • 時間: 2020-01-09 09:19:00
【概要和結論】

       2019年12月,OPEC+增加減產配額,中美貿易談判達成第一階段協議,油價持續走強。展望1-3月,我們預計油價呈現短空長多的格局。布油在70美元/桶以上可以輕倉試空或反套,回落至65美元/桶以下可以嘗試去做多或正套。


【核心因素分析】

1.全球經濟反彈

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       2019年下半年以來,原油的庫存周期和經濟周期基本同步觸底反彈。受此影響,刨去9月的沙特油田設備遇襲事件,布油在三季度成功筑底,并在四季度正式開始上行行情。


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       美聯儲等主要國家央行的降息擴表以及中美貿易談判達成第一階段協議是推動全球經濟反彈的主要動力。自2019年下半年以來,美、歐、日、中四大央行的總資產同比明顯反彈,表明全球貨幣政策的新一輪寬松開始。


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       但從最近一月的經濟數據來看,主要國家制造業PMI均出現了回落,表明貨幣寬松和中美關系緩和的利好基本出清,如果未來沒有更強的刺激,宏觀經濟反彈乏力。


2. OPEC+繼續減產

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       由于OPEC的繼續減產,油市供給緊張加劇。2019年10月初以來,Brent月差持續走強,而WTI月差從10月中下旬才開始轉back,減產-月差-庫存-油價之間形成正反饋,波動率不斷下降。

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       對于最近伊朗蘇萊曼尼將軍遇襲事件,市場普遍認為這是美伊戰爭以來最嚴重的中東地緣危機。回顧2002-2003年的油價,以美國入侵伊拉克為時間節點明顯分為兩個階段:

第一階段,市場炒作地緣政治危機,沙特增產,市場選擇視而不見,布油從24上漲至32美元/,漲幅超過50%。

       第二階段,美國攻打伊拉克,伊拉克產量迅速下降,但由于利多出盡,油價回歸現實。


【預期偏差和交易策略】

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       美伊對抗的未來發展是最大的預期偏差,沒人知道未來什么時間爆發什么程度的沖突,但可以在大框架下去推測發展的最差情況。

       對伊朗來說,全面對美開戰的成本和代價太大,大概率以代理人戰爭和局部騷擾為主。而封鎖霍爾姆斯海峽對美國的影響太小,反而不利于中國和歐洲對伊朗的支持。

       對美國來說,特朗普繼續將國內彈劾矛盾轉為國際矛盾,有利于其支持率和競選,近期可能再次對伊朗反擊。

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       從布油的日線和周線來看,70美元/桶是重要的阻力位,也是OPEC主要產油國開始增產的價位,繼續追高的風險較大,可以考慮在后續沖突進一步發酵后布油在70以上的高位做空機會。中期來看,如果美伊沖突緩和,OPEC增產,布油回到65以下,仍有一定的做多機會。

 

 

(中糧期貨 張崢 投資咨詢資格證號:Z0014717)

 

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