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【宏觀】疫情沖擊下的中美貿易現狀與一階段協議的落實狀況

  • 時間: 2020-05-11 09:46:00

近期中美高層對話,公開的內容為“努力為中美第一階段經貿協議的落實創造有利氛圍和條件,推動取得積極成效。雙方同意保持溝通協調”。同樣作為協議的履行方,美國也延長了部分中國商品關稅豁免的期限。官方內容更多提及的是努力實現協議內容,而非已經實現,這主要由于疫情的客觀條件所影響。本文通過一階段協議內容的回顧與現狀的比對,來嘗試分析未來一階段協議的執行是否會因疫情產生重大偏差。

 

回顧當初中美的協議內容:協議文本包括序言、知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易、雙邊評估和爭端解決、最終條款九個章節。同時,雙方達成一致,美方將履行分階段取消對華產品加征關稅的相關承諾,實現加征關稅由升到降的轉變。其中對于貨物貿易,中方將增加對美國乳品、牛肉、大豆、水產品、水果、飼料、寵物食品等農產品進口,今后兩年平均進口規模為400億美元;2020、2021兩年從美貨物與服務貿易進口金額要在2017年基數上增加不少于2000億美元。對于貿易之外,中方承諾將擴大對外開放,在銀行、證券、保險、電子支付等領域提供公平、有效、非歧視的市場準入待遇。美國則逐步減免從中國進口商品的關稅。

 

現在距離一階段協議簽署已經度過4個月,我們來觀察協議的履行進展狀況。近期中國放開外資投資內地證券市場的額度,也并未更改開放外資對內金融企業股權投資的時間,在實現擴大對外開放上并未因疫情放慢腳步。而對于貨物貿易,疫情沖擊則更為明顯。根據我國4月的外貿數據,雖然單月貿易出口同比增加3.48%、貿易順差453億美元,極大鼓舞了市場的信心,但是是否兌現了擴大從美進口的承諾,則成為了宏觀層面的隱憂。

 

觀察貿易細項數據,中國1-4月從美國進口金額,商品與服務貿易合計為366.92億美元。而2017年我國從美國1539億美元,則根據近兩年我國需多進口2000億美元的協議,粗略平均我國今年需從美國購買約2500億美元左右的商品與服務。根據歷史統計,1-4月的進口金額接近線性均值,即占全年總進口金額的1/3。由于疫情的沖擊,我國比按協議預期的進口金額缺口466億。假如把缺口轉移至2021年,未來8個月我國也需從美國再進口1667億美元的商品與服務。


圖1 從美國進口金額月度占比


數據來源:中糧期貨研究院、wind


圖2 1-4月從美國進口金額


數據來源:中糧期貨研究院、wind


中國承諾每年從美進口400億美元,觀察現階段從美進口的農產品,過去中國從美進口年度過億美元的大項主要為肉類與大豆,其余多項金額未能過億,其中大豆是絕對的權重項。海關總署公布的2、3月數據顯示,肉類進口金額確實相較2017及2019年大幅增加,3月累計進口就接近6億美元。但是大豆的進口幅度不盡人意,比2017年3月仍少36億美元。如果加總農產品,1-3月從美進口共計47.3億美元,距離400億的年度進口還差350億與9個月的時間(4月細項還未公布)。


圖3 從美國進口肉類金額


數據來源:中糧期貨研究院、wind


圖4 從美國進口大豆金額

數據來源:中糧期貨研究院、wind


從上述的數據統計,可以看出由于疫情,我國在貨物貿易領域上并未實現擴大進口美國的商品與服務,并且無論總項金額還是農產品金額,缺口較大。疫情后的經濟修復,也只是需求從疫情沖擊下的極度萎縮向弱常態的回歸。如果要實現進口目標,則需比疫情前預期增加的更大。供需嚴重錯配的基本面下,常規達成擴大進口的目標希望不大,這可能讓近期的中美關系出現再度惡化的風險。如果中美成功協商因疫情的意外沖擊而縮減進口金額承諾,則皆大歡喜,未來風險偏好在經濟確定性強修復與高流動性支撐合力下持續上行;如果美國以此為借口再度施壓,則中短期宏觀面又將面臨中美關系惡化的沖擊風險。美國具備將內部抗疫不力的壓力轉移向外的動機,并且兼備打壓中國經濟促使制造業外流或回流美國的額外效果。因此筆者認為未來中國通過進口大幅加碼完成目標希望不大,且中美就疫情沖擊重新修訂一階段協議的預期也渺茫。短期需要密切注意美國的輿論動向,謹防關系突然轉向惡化所帶來的市場風險。


(中糧期貨 范永嘉 投資咨詢資格證號:Z014840)

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