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【玉米】首拍火爆 溢價邏輯能否持續

  • 時間: 2020-06-04 09:19:00



摘要: 臨儲首拍火爆,成交率100%,高溢價符合市場預期,折算到港基本在2000左右。拍賣熱度源于市場看漲情緒、需求恢復的預期、以及庫存水平偏低所致,后期還需觀察1-2周,筆者認為月底陳糧供給流入市場,供應逐步寬松,后期維持高溢價不可持續,但2000-2020的底部相對明朗,短期仍是2000-2010區間震蕩。而遠月看漲可期,后期天氣、面積、缺口都將是炒作題材。預期偏差包括小麥替代及進口沖擊。


臨儲首拍火爆,成交率100%,高溢價符合市場預期,折算到港基本在2000左右,基本平水。從拍賣均價來看,折算到東北產區深加工有利潤,也反映深加工企業的補庫需求;而折算到南港、華東大都倒掛,反映銷區價格相對謹慎,從中儲糧一次性玉米競價銷售情況也能看出銷區用糧企業相對冷靜。

拍賣熱度源于市場看漲情緒、需求恢復的預期,以及庫存水平偏低所致。臨儲結余庫存基本成為明牌,此外深加工企業庫存同比偏低、南北港庫存也較去年同期偏低,渠道有階段補庫需求?;氐奖P面而言,筆者認為,統計近幾年的漲跌幅還是非常有用的,自16/17年至今一直處于震蕩上漲態勢,小趨勢漲幅基本在100-200左右,而回撤大都在5%,除了18年四季度及19年下半年因東華北、華南兩湖豬瘟爆發導致的10%下跌行情。今年拍賣前從限量拍賣的預期上漲切換為底價、投放量不變的預期轉換,主力也回撤了5%,而后再次反彈上漲。

對于拍賣,還需觀察1-2周,筆者認為月底陳糧供給流入市場,供應逐步寬松,后期維持高溢價不可持續,但2000-2020的底部相對明朗,短期仍是2000-2010區間震蕩。而需求才是主導,對飼用需求而言,3-4月需求恢復、5月下滑,6月仍將維持慣性弱需求,7-9月份考慮到壓欄及補欄因素,豬料需求將再次拉動整個飼用需求。工業需求受新冠影響,開機率下滑、加工利潤萎縮,但從淀粉協會4月份數據來看,下游需求開始復蘇,預計夏季淀粉糖、啤酒、造紙等細分需求將重回季節性,此外前期壓制的部分需求也將延后,可考慮做擴季節性的加工利潤。

對新作而言,機構云調研東北成本、面積反映,種植成本基本穩定略增,爭議較大的是黑龍江面積,筆者更傾向于受低溫晚播+比較效益影響,黑龍江面積減幅在3-5%。新作供需缺口仍存,需要進口補充或食用谷物替代才能滿足。當前的拍賣熱度、期貨價格其實也包含市場對新作看漲的預期共識。

綜合來看,近月窄幅震蕩,前期多單可平倉,等待回調。遠月看漲可期。預期偏差包括小麥替代及進口沖擊。



(中糧期貨  張大龍  投資咨詢資格證號:Z0014269)


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